端午龙舟竞渡图

“裁縫股神”金盆洗手

剝離了投資性業務的雅戈爾能走多遠,需時間給出答案。

世界浙商網訊2019-06-04 09:15:00來源:中國企業家作者:任穎文


 

   以服裝起家,而后縱橫股市,收獲頗豐,雅戈爾集團董事長李如成被尊稱為“股神”,而今公告從股市“金盆洗手”,回歸主業。然而剝離了投資性業務的雅戈爾能走多遠,需時間給出答案。 

  頭圖來源|視頻截圖

  將一個鎮辦服裝廠做成國內第一服裝品牌,李如成用了將近三十年時間。

  身為雅戈爾集團股份有限公司(以下簡稱“雅戈爾”)的董事長,李如成與大多數創一代一樣,有一段從無名氏逆襲為商界大佬的傳奇經歷。但勵志不是李如成身上最大的標簽。在投資圈,人們更津津樂道的是他神準程度堪比巴菲特的眼光。

  從1999年首次涉足金融投資至今,雅戈爾炒股收益曾一度超過200億。2018年年報數據也顯示,雅戈爾全年服裝凈利8.3億,而投資凈利17.98億,足足是主業收益的兩倍,可謂是被服裝業耽誤的“股神”。

  然而今年的春夏之交,李如成動作頻頻,大有從股市撤退之意。

  4月29日晚間,雅戈爾披露公告稱,為了實現價值最大化目標,公司擬對發展戰略作出重大調整,未來將進一步聚焦服裝主業的發展,除戰略性投資和繼續履行投資承諾外,公司將不再開展非主業領域的財務性股權投資,并擇機處置既有財務性股權投資項目。

  5月20日,李如成在2018年度股東大會上高調宣布回歸主業:“美國有耐克,德國有阿迪,雅戈爾也完全有實力成為這樣的集團。”

  二十年投資版圖一朝剝離,這背后究竟有怎樣的隱情?

  裁縫變股神 

  雅戈爾的炒股史開始于1999年,首次試水是斥資3.2億元投資發起成立中信證券股份有限公司,取得了9.61%的股份。2007年,雅戈爾拋售中信證券股份4506.56萬股,實現投資收益達16.51億元,占當年雅戈爾凈利的一半。

  之后雅戈爾又陸續投資了廣博股份、宜科科技(后更名為漢麻產業、聯創電子)、寧波銀行、浙江財產保險等。到2005年,股權分置全面鋪開,雅戈爾持有的金融資產市值也迅猛增長。

  其中,宜科科技2004年上市,2008年1月25日的收盤價17.25元,雅戈爾投入的初始入股成本1623萬元已放大了約9.5倍。

  寧波銀行于2007年上市。2008年1月25日的股價為18.15元,而雅戈爾持有的1.79億股原始股,投資成本不過每股1.01元。

  2009和2010年雅戈爾的投資戰績亦不俗,其金融投資業務分別實現凈利潤16.25億、12.45億。財務性投資帶來的收益顯然已超出李如成的預期,他曾欣喜表示:“我做了30多年服裝,利潤都是一點一點積累起來的。但投資就不一樣,一下子就能賺制造業30年的錢!”

  李如成把雅戈爾在財務性投資業務的成就歸結于運氣:“股權投資雅戈爾是無心插柳柳成蔭,現在我到外面去,人家對我評價,你是中國巴菲特,每個項目做得都很成功。這句話錯了,很多投資項目初衷都不是想掙多少錢,是政府給我的照顧。”

  據寧波人物報道,雅戈爾最初投資寧波銀行,是因為其籌建之初寧波市領導希望為銀行找幾個有實力的股東,雅戈爾也在考慮之列。宜科科技是雅戈爾在上市前政府硬要搭進來的;投資中信證券則是雅戈爾上市后想在新興行業里尋找機會。那時李如成對證券業很感興趣,恰好中信證券屬于比較規范的國企,股東背景也不錯,都是國有大中型企業。

  此外,雅戈爾還曾聘用凱石投資擔任雅戈爾的投資管理顧問,主打定增和PE投資的雙線發展。以陳繼武為首的凱石管理團隊曾在證券市場頗為火爆的4年間,為雅戈爾立下汗馬功勞。

  寧波一直是江浙地區金融重鎮,有著深厚的“炒股”文化,該市解放南路被市場尊稱為“漲停板敢死隊大本營”,涌現出許多“股神”。雅戈爾跟漲停板敢死隊原總舵主、澤熙系實控人徐翔有過頗多交集。

  天時地利人和,成就了雅戈爾的投資神話。

  盈虧同源 

  公開資料顯示,截至2019年3月末,雅戈爾投資項目共39個,投資成本304.55億元,期末賬面值320.20億元。其中持股規模最大的當屬中信證券,市值占比達到49.62%,占到雅戈爾總資產的比例達到21.59%。

  中信證券早期確實讓雅戈爾賺足了腰包,高昂的投資收益也大大潤飾了公司凈利潤數據。

  但好花不常開,此后的2015年,雅戈爾通過二級市場買入及參與新股認購的方式,累計持有中信股份(00267,HK)14.55萬股,占中信股份總股本的4.99%,總投資成本達170.62億元。中信股份在2016年股價下跌16.92%,致使雅戈爾當年投資業務凈利潤同比下降39.24%,甚至在2017年的年報中,雅戈爾計提中信股份資產減值準備33.08億元,其中投資業務凈利潤為-16.89億元,同比下降201.95%。

  此外,雅戈爾投資生涯的另一次“折戟”是金田銅業(834178,OC)。2008年3月,雅戈爾在金田銅業申報IPO前夕以3.6元/股的價格,受讓其3.05%的股份。然而金田銅業的A股之路走得頗為艱辛,10年間三次沖刺兩次主動撤回,直至2015年退而求其次,選擇暫時在新三板掛牌。2018年9月,金田銅業再次報送IPO申請,公司從2017年11月13日停牌至今,其停牌前的市值為35.96億元。據此計算,雅戈爾持股部分目前的市值約為1.1億元,相較其10年前1.33億元的投資成本略有縮水。

  投資收益的起伏波動讓人心生余悸。據N十財經報道,李如成在今年的股東大會上坦言:“公司這些年的投資有盈有虧,我們感覺最近幾年(投資業務)存在很大的變數,主要有兩方面原因:一是證監會對股權投資退出的限制,退出越來越難,這給了我們很大壓力;二是會計準則的變化太大,連偉大的巴菲特都搞不明白了,他一會兒虧損五百多億,一會兒又盈利六百多億,因為股價的波動直接影響到利潤,像雅戈爾這樣的企業,很難去承受這種變動。”

  李如成決意鳴金收兵了。

  股市“大撤退” 

  2018年1月,雅戈爾發布計提中信股份資產減值準備的公告,擬計提中信股份資產減值33.08億元。今年4月29日發布的公告則顯示,雅戈爾擬處置的投資項目多達38個,排除作為長期持有的戰略性投資項目寧波銀行,雅戈爾要處置的金融資產高達200億元。

  談及為何大規模處置投資項目,一位雅戈爾證券部人士在接受21世紀經濟報道采訪時透露,首要原因是會計準則的調整。

  雅戈爾2019年1月1日起執行《新會計準則》,將除長期股權投資以外的金融資產指定為“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產”,其價值波動和處置均不影響當期損益,僅分紅收入可計入當期投資收益從而影響當期損益。

  “除了長期股權投資,其他金融資產的處置都不計入損益,所以當前行情的好壞和戰略調整沒有關系。”上述證券部人士表示

  此外,宏觀大環境也發生了極大變化。自2016年起,證監會就不斷鼓勵上市公司回歸實業,不斷強調資金應該投向實體經濟、服務實體經濟。媒體評論也指出,“上市公司炒股巨虧,不務正業理當被監管”。

  嗅覺敏銳的上市公司“股神”們紛紛表示不再參與新的證券投資,并逐步退出原有證券投資,金盆洗手,“戒賭”。

  實業不好做 

  當然,雅戈爾聚焦主業、謀求轉型的訴求也是原因之一。

  雅戈爾公告曾表示:“基于資本市場的價值體系,多元化經營的公司通常被給予較低的估值。”“為了減少資本市場波動對公司的不確定性影響,使得投資者以及資本市場對公司的認識、判斷更清晰、更明確……在雅戈爾創業40周年之際,為實現公司價值最大化的目標,公司擬對發展戰略作出上述調整。”

  事實上,早在2016年,李如成就喊出了“回歸主業”的口號,對外宣布“用五年時間再造一個雅戈爾”,計劃創建1000家營業額在1000萬元以上的自營門店,算起來營業額剛好100個億。“打造服裝實體產業發展的加速度,稱為中國服裝行業、乃至整個服務產業的時尚坐標。”

  為此,李如成曾多次趕赴歐洲拜訪各大頂級面料供應商“取經”,還請來喬治阿瑪尼的設計師、臺灣人龔乃杰擔任公司設計總監。新店裝修則請了專為Burberry等奢侈品牌設計門店空間的頂尖設計師Philip Handford操刀。

  盡管李如成為重振服裝業下足了功夫,但兩年過去成效并不理想。

  2018年雅戈爾年報顯示,公司全年投資業務實現投資收益32.07億元,同比增長5.25%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤17.98億元,較上年同期增加34.87億元。而公司時尚服裝板塊完成營業收入約56.44億元,實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.30億元,僅僅是投資性業務收益的一半。

  也許有感于轉型的迫切性,李如成在雅戈爾2018年年報開頭《致股東》里如此寫道:“以往的成功,不可能再重復;過去的教訓,一定要銘記……敬愛的股東,給我們時間吧!”

  轉眼五年之期即將過半,剝離了投資性業務的雅戈爾能走多遠,需時間給出答案。

  參考資料: 

  《“炒股王”急流勇退?雅戈爾擬處置200億財務性股權投資 稱與當前A股行情無關》,21世紀經濟報道 

  《“投資高手”雅戈爾放棄“炒股”,是覺醒還是無奈?》,中國商網 

  《雅戈爾四十:惑與不惑》,N十財經 

  《雅戈爾凈利潤大增,何時回歸服裝主業》,新投資網 

  《雅戈爾的百億賭局,這次會贏嗎?》,寧波人物 

  《雅戈爾投資隱秘:寧波銀行是怎樣讓股東賺錢》,理財周報 

  《不玩A股了,20年“炒股大王”雅戈爾為啥金盆洗手?》,環球老虎財經 

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